超高分子量聚乙烯纤维具有超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸、强碱、非物理性腐蚀等众多的优异性能，被大范围的应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器械等领域。2024年全球UHMWPE纤维行业总产能约达10万吨/年，中国产能约为6.9万吨。中国厂商中，九州星际是最大的超高分子量聚乙烯纤维厂家，年产3万吨/年，同益中和千禧龙纤产能分别为7960吨/年和7500吨/年，3600吨产能也已全部投产达产。行业前七家产能合计占比超过90%，市场高度集中，规模效应显著。

  需求端方面，我国超高分子量聚乙烯纤维的需求量持续较快增长，需求主要来自于军事装备、海洋产业和安全防护等领域。UHMWPE纤维由于优异的耐冲击性和耐磨性成为腱绳材料的重要技术方案。随着人形机器人的放量，机器人腱绳有望成为UHMWPE纤维新的需求增长点。随着欧盟武装重组计划和我国UHMWPE纤维产能逐渐释放，预计后续UHMWPE纤维及其复合材料的出口量递增，进口量减少，海外市场需求预测持续扩大。

  同益中是国内超高分子量聚乙烯纤维及复材龙头，截至2024年底主要产能为7960吨/年超高分子量聚乙烯纤维、2175吨/年无纬布及配套防弹制品产能。公司受益于新增产能释放，2024年纤维、无纬布产销量均创历史上最新的记录，同时公司持续推动降本增效，有效抵消了纤维价格下降的影响，主营业务毛利同比略增，实现全年营业收入的增长。2024年，随着国内超高分子量聚乙烯产能逐渐加大和公司降本增效的策略开展，公司目前与国内外供应商都有合作，目前正在慢慢地加大国产原料比重。

  超美斯从事芳纶产品的研发、生产和销售，目前基本的产品为间位芳纶纤维、芳纶纸和芳纶蜂窝纸。间位芳纶纸主要被用于电气绝缘和蜂窝芯材两方面。中国在电力设备等领域的加快速度进行发展推高了电气绝缘需求，而蜂窝芯材应用相对滞后，中国在航空航天或高端复合材料市场仍有很大空间。芳纶纸作为高性能在允许电压下不导电的材料的需求与行业整体扩张呈现协同增长趋势，芳纶纸在绝缘材料中的应用场景如电机绕组、变压器、高压设备持续拓宽。

  芳纶纸通过“高性能绝缘+耐极端环境+轻量化”三重特性，成为现代发电机的关键材料。中国发电装机容量的快速地增长（尤其是风电）为芳纶纸提供了明确增长赛道。另外，“双碳”目标下，风电、水电等清洁能源装机占比提升至2024年35%，风电发电装机增速最显著，高性能在允许电压下不导电的材料需求结构性倾斜。

  以芳纶为主要涂覆材料的芳纶涂覆隔膜是锂电池隔膜市场极具发展的潜在能力的新产品之一，使隔膜的耐高温性、抗穿刺性、抗氧化性、综合寿命和性能都得到了大幅度的提高。中国新能源汽车销量从2015年33.1万辆增至2024年1,286.6万辆，复合增速高达58%。汽车产销量提升伴随芳纶纸的需求量递增，未来新能源汽车市场发展前途不容小觑。

  市场驱动力包括“双碳”政策下清洁能源投资加速、国产替代减少相关成本（以及芳纶纸在超薄化、耐高温等技术创新中的应用突破，行业已进入“规模扩张+技术升级”双轮驱动的高景气周期。在航空领域，芳纶纸市场需求呈现长期递增趋势。

  超美斯芳纶纤维设计产能5000吨，芳纶纸设计产能2000吨，公司“3+X”未来纤维产业体系规模展开，军工资质助力国防航空领域发展。同益中收购超美斯，完善公司高性能纤维产业布局。

  风险提示：政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，自然灾害、恶劣天气等，新项目进度或可能低于预期。